9월 FOMC 회의가 다가오면서 시장의 관심이 금리 인하 가능성에 집중되고 있습니다.
SK증권리서치센터의 최신 분석에 따르면, 기준금리 25bp 인하 전망이 우세한 가운데, 여전히 신중한 접근이 필요한 상황이라고 평가하고 있어요.
최근 발표된 경제 지표들과 연준의 발언을 종합적으로 분석해보면, 9월 FOMC에서 어떤 결정이 내려질지 예측해볼 수 있을 것 같습니다.
9월 FOMC 기준금리 25bp 인하 전망의 근거
전문가들이 9월 FOMC에서 4.25%~4.50%에서 4.00%~4.25%로 25bp 인하를 전망하는 이유는 명확합니다.
고용 문제에 대응해야 하기 때문이에요.
미국 8월 비농업 고용은 3개월 기준 2.9만명으로 세인트루이스 연준의 새로운 균형 고용 수준 추정치 하한인 3.2만명을 하회했습니다.
또한 미국은 25년 된 통어 경기 민감 부문의 신규 고용이 없었다고 하니, 정부의 고용 의료 서비스 제외한 경기 민감 부문은 25년 1월~8월 중합 7천명 감소했어요.
연준은 9월의 이후에도 당분간 양대 책무 중 고용에 더 중점을 두어 하는 상황입니다.
기장시설 외된 9월 인하 이후에도 26년까지 인하 기조는 이어질 것이라고 봅니다.
단 9월 빅컷(50bp 인하) 가능성은 희박하다고 평가되고 있어요.
물가에 대한 우려가 여전히 존재하기 때문입니다.
수정경제전망(SEP)과 점도표 관심사
수정경제전망(SEP)은 변화가 없거나 소폭 조정에 그칠 것이라고 예상됩니다.
스태그플레이션 가능성은 6월에 모두 반영했으니까요.
실리업스 뉴욕 연준 총재가 6월 SEP와 유사한 수준으로 경제 전망을 제시한 점 고려 시 SEP 변동은 크게 없을 것이라고 봅니다.
만약 변화가 있다면 26년 성장 소폭 하향 조정, 물가 소폭 상향 조정 가능성이 존재합니다.
점도표는 26-27년 소폭 하향 조정이 예상되는데요.
25년은 연내 2회 인하를 시사하는 중간값 3.96%가 유지될 것입니다.
26-27년은 경기 둔화 대응 필요성 확대를 모든 소폭 하향 조정되어 각각 중간값 3% 초중반대를 기록할 것이라고 예상해요.
9월-12월 인하 전망과 파월 의장의 신중한 접근
연내 9월-12월 인하 동해 25년말 기준금리 상단 기준 4.0% 도달을 예상합니다.
경기 둔화 우려에 대응해 선제적으로 인하를 단행했던 24년 4분기보다 고용 약화가 더 뚜렷하게 나타나고 있어 9월 이후에도 추가적인 인하가 필요하기 때문이에요.
단 10월 인하 가능성은 제한적입니다.
관세의 물가에 대한 영향으로 물가 상승폭 확대가 예상되기 때문인데요.
8월 CPI에서 헤드라인-근원 모두 상승 추세가 지속되었습니다.
서비스 물가는 여전히 스티키한 모습이고, 상품 물가는 관세 여파로 상승폭이 지속 확대되고 있어요.
물가 우려가 사라진 것이 아닙니다.
그리고 파월 의장은 그것을 다시 한번 강조할 것입니다.
Wait-and-See 기조, 26년 상반기까지 유지될 것
연준은 Wait-and-see 기조를 26년 상반기까지는 유지할 것이라고 전망됩니다.
26년 5월 파월 의장 임기 종료까지는 유지될 것으로 보입니다.
물가 당 1회 인하 흐름이 예상되는데요.
4.5%를 하회하는 구간일, 24년 11월 이후 위축 국면이 지속되고 있는 제조업 PMI 고용 지수, 25년 3월 이후 지지부진한 서비스업 PMI 고용 지수 등 고려 시 고용 악화에 대응하기 위해 인하 기조는 지속될 것으로 예상합니다.
그렇다고 연준이 속도감 있는 인하를 가져갈 순 없다고 봅니다.
26년 중 PCE 물가사의 하락세가 확인되어야 합니다.
연준의 기본 시나리오는 관세의 물가 영향이 일시적이라는 것이에요.
25년말까지는 관세 여파로 물가의 상승세가 지속될 것으로 보이는 점 고려 시, 연준은 상반기까지는 데이터를 확인하면서 조심스러운 움직임을 유지해야 합니다.
또한 그 과정 속에서 인하 사이클의 전체 조건인 장기 기대 인플레의 고정을 지속 확인할 것이라고 봅니다.
26년 5월이 지나야 파월 의장 퇴임 후 진트럴프 인사들이 연준 이사회를 장악할 것입니다.
최소한 그 전까지는 현재의 Wait-and-See 기조가 유지될 가능성이 높다고 할 수 있어요.
미국채 금리와 FOMC 전후 상승 전망
미국채 금리는 9월 FOMC 전후 상승할 것으로 예상됩니다.
시장 예상보다 매파적인 FOMC가 될 것 같기 때문이에요.
시장금리는 되돌림이 발생할 것이라고 봅니다.
FedWatch 기준 10월 인하 가능성은 81%입니다.
연내 3회 인하를 예상하고 있는 것이죠.
과도한 움직임이라고 생각합니다.
물가 우려가 지속되고 있는 점과 그에 따른 파월 기자회견 속 Wait-and-See 기조 유지, 10월 인하 기대감 차단 가능성, 보수적인 점도표 제시 가능성 등 시장 기대 대비 매파적으로 해석될 부분이 많습니다.
미국채 금리는 이러한 부분들을 소화하면서 일정 부분 되돌림이 발생할 것으로 예상되는데요.
그동안의 인하 기대감 확대로 인한 미국채 2년물 하락 폭이 더 큰 만큼, 되돌림도 단기물 위주로 더 강하게 나타날 것입니다.
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